银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CP廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思I是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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