自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的(de)定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确(què)预测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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