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王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内(nèi)的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的(de)重(zhòng)要(yào)支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带(dài)一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声(shēng)明等，以及后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在即的第三(sān)届“一(yī)带(dài)一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利好不断(duàn)，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家(jiā)战略，相关(guān)政策密(mì)集出台。今年国务院改组(zǔ)又新(xīn)设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖(lài)海外供(gōng)应、同时下游需(xū)求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业(yè)链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了(le)能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当前(qián)我们建议关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调整和产能过剩的困(kùn)境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需(xū)求正(zhèng)在增长，带来包括化学(xué)品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的(de)订单大(dà)幅提(tí)升(shēng)。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合(hé)和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船(chuán)舶(bó)制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下(xià)行(xíng)，高速(sù)公路、铁路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资人回(huí)报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺(nuò)未来几(jǐ)年高(gāo)分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确定(dìng)性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大(dà)型(xíng)银(yín)行：经(jīng)济复苏(sū)大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求(qiú)连续(xù)三个月超预(yù)期(qī)回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大(dà)。