4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩(suō)区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年(nián)同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总(zǒng)体较(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系jiào)高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一(yī)体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可(kě)能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续(xù)企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系