核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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