射(shè)频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创(chuàng)板上市。公司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级市场受到资本热捧。据公司上市(shì)文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入(rù)了(le)华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投(tóu)等(děng)一系列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上市(shì)前，大(dà)基金二期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智(zhì)微产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破(pò)发(fā)的行情，该公司股价于(yú)去年下半年触(chù)底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背(bèi)后，是射频(pín)领域正面(miàn)临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜力有(yǒu)限等(děng)因素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频(pín)前端(duān)市场年复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射(shè)频芯片巨(jù)头，近年(nián)来也在响应市场变(biàn)化(huà)谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信等(děng)无(wú)线通(tōng)信(xìn)模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分(fēn)别(bié)实现营(yíng)业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前(qián)仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发(fā)投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期(qī)，尚(shàng)未形成规(guī)模效应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库存周期(qī)影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三(sān)年的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年公司的(de)综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构(gòu)更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融(róng)资(zī)之(zhī)路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括(kuò)大基金二(èr)期(qī)、元禾璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果>

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通(tōng)-执中数据(jù)显(xiǎn)示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的(de)近(jìn)两年(nián)时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期(qī)晚3个月进(jìn)入(rù)、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机领域。当前(qián)，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲击，而(ér)市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的(de)下滑，射频(pín)前端(duān)市场规模与2021年的市场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年射(shè)频前端的市场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智(zhì)微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样在(zài)IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价(jià)，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触(chù)角延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资本中(zhōng)国、小米长江(jiāng)产(chǎn)业基(jī)金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基(jī)地(dì)及(jí)上海和广州研(yán)发中心建设以及补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频(pín)前端领域(yù)取(qǔ)得的(de)市场(chǎng)地位(wèi)，增加(jiā)头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上(shàng)跟进射(shè)频(pín)前端技术迭代，优化可(kě)重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)产品系列。

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