银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情(qín顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱g)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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