5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金(jīn)对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是(shì)国产替代涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字(zì)化的(de)长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月(yuè)中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度(dù)修(xiū)复速(sù)度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适(shì)当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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