金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。<日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕/strong>今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求(qiú)。