大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPE菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救C+会议可能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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