5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估”主题的(de)追捧(pěng)力度(dù)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估(gū)”资(zī)金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成(chéng)为市场关注焦点，中国基金报采见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例(lì)配售(shòu)”情况(kuàng)，今(jīn)年(nián)场(chǎng)内多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续(xù)“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基(jī)金发行(xíng)，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待(dài)，如5月15日就有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科技引领、央企现(xiàn)代能源等(děng)E见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语TF也(yě)将(jiāng)获(huò)批发(fā)行(xíng)，更有扎堆上报(bào)的央国企基(jī)金在(zài)排队入市(shì)。

　　这些(xiē)或(huò)成为这(zhè)一波(bō)“中特估”行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因(yīn)素的，近期银(yín)行(xíng)股(gǔ)大涨的一(yī)个(gè)催化因素就是(shì)积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为(wèi)引爆行情(qíng)的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策(cè)面(miàn)都(dōu)在向好，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能(néng)独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国(guó)央企(qǐ)主题基金主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大(dà)主题，这样的布(bù)局可以更(gèng)好(hǎo)支持央(yāng)国(guó)企(qǐ)的(de)估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催(cuī)化剂。去年以来公募基金(jīn)发行整(zhěng)体(tǐ)平(píng)淡，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基金申报和(hé)发行(xíng)，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央(yāng)国企主(zhǔ)题基金，一方面是因为新一轮深化(huà)国企改革的大幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资者提(tí)供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发(fā)展的要(yào)求，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多资(zī)金参与央(yāng)国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基(jī)金(jīn)服务资(zī)本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的(de)作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企相(xiāng)关标的和板块带(dài)来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为中特(tè)估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中(zhōng)特(tè)估(gū)和(hé)人工(gōng)智能(néng)成为(wèi)两大明(míng)显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期(qī)热门赛道股冷却(què)，在(zài)此背景(jǐng)下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒(héng)直言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大(dà)行业主要是央(yāng)企或地方国资(zī)所在的(de)行业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的向上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭(tàn)价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅(fú)增长等。同时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改革的推(tuī)进，大概率这些(xiē)企业(yè)会进(jìn)入一个(gè)提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也(yě)非常吻合(hé)，为在下半(bàn)年抓住这波中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估(gū)的投资机(jī)会，判断中(zhōng)特估的机会未(wèi)来三(sān)年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就是今年以数字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性(xìng)机(jī)会为主，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设(shè)计对国央(yāng)经营(yíng)管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成果(guǒ)随之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会(huì)在未来两年体现在(zài)每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目(mù)前在挖掘公(gōng)司经营层(céng)面可能发生显著(zhù)正向变化的个股提前(qián)进行(xíng)布局，比如(rú)医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不少基金(jīn)在(zài)行动。国金证券研(yán)究(jiū)所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票(piào)池(chí)中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持(chí)有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基(jī)金的持仓(cāng)中(zhōng)，占(zhàn)比明显(xiǎn)提(tí)高。上述数(shù)据显示(shì)，根据偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股的(de)市值占2022年末股票总市(shì)值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概(gài)念(niàn)股，但在一季度买入(rù)。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证券数据(jù)统计也(yě)显示，一季度主动(dòng)偏股(gǔ)型公(gōng)募基金(jīn)对(duì)港股央国企的持(chí)股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央(yāng)国企(qǐ)持(chí)股(gǔ)总市(shì)值占(zhàn)港股持(chí)股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值(zhí)体系，正(zhèng)深刻影响基金公司的(de)投研，落(luò)实到(dào)日(rì)常的投(tóu)研(yán)流程和实践之(zhī)中，不少基金公司在加大投研(yán)力量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计改(gǎi)变研(yán)究员(yuán)过去对国央企的固定(dìng)思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并(bìng)且需要利(lì)用当前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机，多花精力(lì)去(qù)进行(xíng)跟踪发现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行(xíng)业的所(suǒ)有(yǒu)国(guó)央企构建专门(mén)的(de)股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考察其(qí)实地调(diào)研(yán)的(de)的(de)成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结(jié)合行业(yè)趋势和(hé)特征(zhēng)，寻(xún)找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制、行业产业(yè)结构、主体持续发展能力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发展阶段特(tè)征，“中特估”应该(gāi)是在此基(jī)础上构建的具(jù)有时(shí)代(dài)特征(zhēng)和中国特(tè)色(sè)、符(fú)合国家战略导向的(de)估(gū)值体系，而不(bù)是简单套用(yòng)国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一(yī)种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是(shì)这(zhè)个概念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒(héng)表示，万家基金一直非(fēi)常关(guān)注传统(tǒng)产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也(yě)在增加相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信(xìn)基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的(de)估值体系是资(zī)本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需要学(xué)习领会并针(zhēn)对原有的(de)估值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的需要(yào)。明确(què)该(gāi)体系的(de)框(kuāng)架是第一位的(de)工作，合(hé)理(lǐ)设置指标(biāo)也非常重要，投资者(zhě)的认可和(hé)实(shí)施是最终(zhōng)该体(tǐ)系能否具备长期价值的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场化(huà)认可是基(jī)本的(de)常识，不(bù)可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社(shè)会价(jià)值与国家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济(jì)的支柱，国(guó)企央企(qǐ)发(fā)展要符合国家战略发展发向，更需要(yào)承担社会(huì)公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经理(lǐ)认为(wèi)，对于(yú)国央企(qǐ)的估值方式要充分体现企业的(de)社会价值与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系(xì)。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国(guó)家(jiā)战略发(fā)展(zhǎn)的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的(de)价值评(píng)价体系，改变从以私人股(gǔ)东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折现为(wèi)主要方法的单一(yī)价值估(gū)值体系，转向社会整(zhěng)体价值(zhí)观念(niàn)、纳入中国特(tè)色的ESG评价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资委(wěi)指导(dǎo)国内(nèi)团队对于中国(guó)特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探(tàn)索，结合国际通(tōng)用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中特估”应(yīng)该(gāi)是(shì)注重企业(yè)价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和社会责(zé)任等要(yào)素(sù)对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在价值的积极(jí)作(zuò)用，这样有(yǒu)利于提高估值(zhí)定价模型的(de)科学性(xìng)和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略(lüè)构(gòu)建等实务工(gōng)作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益率、营业现金比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经(jīng)理李欣更细致分析在估值思维(wéi)、估值结(jié)论、估值判(pàn)断上有变(biàn)化，尤其是估(gū)值(zhí)的方法和指标上，他认为其包括产业链(liàn)上下游(yóu)的衡量(liàng)、全(quán)要(yào)素成本等，以及(jí)在纵向和横(héng)向(xiàng)上(shàng)的研究，强(qiáng)调(diào)政(zhèng)策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值(zhí)结(jié)论和(hé)判断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传(chuán)统的估(gū)值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中国(guó)的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合(hé)理的企业估值信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行探索，目前尚没(méi)有(yǒu)公(gōng)认的指标(biāo)可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语