近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团(t鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别uán)可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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