作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(j张学良多高，少帅张学良多高iàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(hu张学良多高，少帅张学良多高án)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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