2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

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　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng) 大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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