银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策(cè雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息(xī)力(lì)度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(d雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语e)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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