金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗g>在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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