5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企yī)联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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