财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎ100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两n)控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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