2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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