金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做氯化钾相对原子质量是多少，到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，氯化钾相对原子质量是多少，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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