财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在junk food 可数吗，junk food是单数还是复数中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利(lì)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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