金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(su酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗g>未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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