申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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