美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方(fā什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(li什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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