5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下(xià)游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加依赖(lài)数(shù)字(zì)化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初以来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需(xū)过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(z敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思hì)能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整(zhěn敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思g)，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化(huà)，同时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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