四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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