金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升。流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点