国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价在接(jiē)下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力(l紫菜是不是海鲜ì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在成(chéng)本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民(mín)的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济(jì)景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美(měi)元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球“去美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回紫菜是不是海鲜归(guī)波折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已经表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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