银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和Doubl太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋eLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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