核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节(12是什么意思jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(d12是什么意思e-height: 24px;'>12是什么意思e)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 12是什么意思