大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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