钠(nà)电池产能规划(huà)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传艺(yì)科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似(shì)乎已经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释放钠(nà)电池(chí)项目进展的“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去年末(mò)以来(lái)，抛“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的(de)套路(lù)完(wán)全失(shī)灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间(jiān)极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也只收获(huò)了短暂的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再(zài)未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射(shè)的是(shì)市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产能又该如(rú)何消化(huà)？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效益(yì)与(yǔ)预(yù)期天差(chà)地别等(děng)“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人(rén)信服(fú)？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂离子电(diàn)池同时期(qī)萌芽，但由于钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发进度大(dà)大落(luò)后(hòu)于(yú)了锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重(zhòng)回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离(lí)子(zi)电池，掀起钠(nà)电风潮，并将风口带(dài)到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时(shí)的公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资(zī)子公司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企业、自然(rán)人(rén)杨磊(lěi)和(hé)杨崇义合作设(shè)立控(kòng)股孙公司江苏(sū)传(chuán)艺(yì)钠电科技有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析师(shī)和(hé)个(gè)人投资者(zhě)披露跨界钠电的各种(zhǒng)细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺科(kē)技钠(nà)电池(chí)项目中试线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有意无意(yì)地“主动”披露(lù)钠电项目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在公告披(pī)露后录得大幅上涨。去(qù)年(nián)12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于跨界钠(nà)电(diàn)池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股(gǔ)价(jià)，不(bù)到半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论(lùn)其如何发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也再(zài)难掀(xiān)大风(fēng)浪，反而(ér)随着(zhe)时间(jiān)的推移，迅(xùn)速回落(luò)。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司(sī)迫切召开电(diàn)话会(huì)并在《投资(zī)者(zhě)关系活(huó)动记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术水平等涉及公(gōng)司经营的重大信息(xī)，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注(zhù)函(hán)回(huí)复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事(shì)项，传艺科(kē)技及公(gōng)司(sī)董事长兼总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交所通报(bào)批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺科技股价(jià)“过(guò)山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其资金有限与钠(nà)电产(chǎn)能规(guī)划“大(dà)跃进”不(bù)匹配无法让(ràng)市场信服(fú)造(zào)成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据(jù)公司此前对(duì)交易所回(huí)复函和(hé)2023年度定增预案，公司(sī)规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设(shè)备(bèi)成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺科(kē)技规划(huà)的钠电产能远不止这(zhè)公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息(xī)，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥(huī)资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个(gè)月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供(gōng)应(yīng)链项目，逐(zhú)步形成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材(cái)料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时提(tí)到(dào)的钠(nà)电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述的(de)54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池(chí)就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是(shì)，传(chuán)艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水(shuǐ)平(píng)显然(rán)难(nán)以撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备(bèi)和印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式(shì)机电脑键盘、触控模组和(hé)鼠(shǔ)标等输(shū)入类(lèi)设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公(gōng)司经营规模不(bù)断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近(jìn)3倍。但盈利(lì)并未同步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着(zhe)行(xíng)业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利(lì)就(jiù)已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长(zhǎng)乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的(de)资金也(yě)并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元；截至(zhì)去年末(mò)，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿(ná)出54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司(sī)可用于(yú)钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投资钠电项目时(shí)自有资(zī)金的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺(yì)科技(jì)及子(zi)公(gōng)司拟(nǐ)向(xiàng)工商银行、农业银行等(děng)组(zǔ)成的联合(hé)银团(tuán)申请不(bù)超过(guò)20亿元的(de)项目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目。根据(jù)最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参团银行(xíng)处于正常的(de)审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度向特(tè)定对(duì)象发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿(yì)元拟投(tóu)入钠电池(chí)制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分缺(quē)口，传(chuán)艺科(kē)技甚至将2020年定(dìng)增募投资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便(biàn)知，家底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证，但截至(zhì)发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴(bào)跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售(shòu)不低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产，达产达(dá)效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的钠电项目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几(jǐ)年后公司营(yíng)收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股价显示(shì)，市场对这(zhè)个故事(shì)并不再买账，除了资(zī)金实力(lì)有限公司外，核心还在(zài)其大干快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化(huà)元(yuán)年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多(duō)巨(jù)头在(zài)内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的(de)钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地奇瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在(zài)前(qián)面，率先在两轮电动车(chē)和(hé)低速电(diàn)动(dòng)车领域(yù)实现装车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战(zhàn)略合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每(měi)有投(tóu)资者问及客户情况时，公司(sī)都以“目(mù)前订单(dān)下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及(jí)电(diàn)动工具(jù)等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反馈(kuì)普遍较为良(liáng)好，并(bìng)已与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合(hé)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗作意向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称(chēng)和订单金(jīn)额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒(méi)体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项目落地产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池(chí)落地产(chǎn)能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能(néng)利用(yòng)率，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才会有较大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技(jì)却(què)十分(fēn)自(zì)信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年(nián)公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去(qù)了2023年(nián)钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的(de)钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂(lǐ)价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响钠电(diàn)池商业(yè)化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能(néng)够起到(dào)对锂电(diàn)池(chí)的平(píng)衡(héng)作(zuò)用(yòng)，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不(bù)太可能成为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就会(huì)让钠离(lí)子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是(shì)锂(lǐ)离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和(hé)钠电建设成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池(chí)，高能量密(mì)度的也接近(jìn)三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳(tàn)价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成(chéng)本(běn)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)40％以上，所(suǒ)以(yǐ)目(mù)前(qián)已经和钠电池(chí)成本基本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电(diàn)池成(chéng)本已经优(yōu)于钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降(jiàng)本的(de)空间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠(nà)离子(zi)电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只要(yào)碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子(zi)电池的(de)成本(běn)优势就依然存在，并且随着(zhe)技(jì)术不(bù)断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成熟(shú)，钠离子电(diàn)池的降本空(kōng)间(jiān)有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成(chéng)本临界点仍有进(jìn)一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业(yè)规模(mó)化(huà)完成(chéng)后，能和锂离子电池(chí)的成(chéng)本(běn)拉(lā)开差距，接(jiē)近铅酸(suān)电(diàn)池的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳酸(suān)锂价格在(zài)15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在(zài)10万左右及(jí)以下时，钠离(lí)子电池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的(de)企(qǐ)业都言(yán)锂(lǐ)价(jià)下跌无(wú)碍钠电池(chí)商业化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电(diàn)池利(lì)润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般(bān)给(gěi)到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力 过(guò)往项目频(pín)频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科(kē)技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心勃勃(bó)，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往(wǎng)投资(zī)履历发现，传艺科(kē)技(jì)在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃(lí)面(miàn)板生产项目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目(mù)的实施(shī)地点从一(yī)厂(chǎng)搬迁至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为(wèi)重庆市合川(chuān)区(qū)工业园区核(hé)心区高阳(yáng)路30号，实施(shī)主体则从(cóng)传(chuán)艺科技(jì)变为全资子公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募资(zī)7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该(gāi)项目(mù)剩(shèng)余资金全部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目(mù)的建设(shè)，并(bìng)将后者的(de)产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技(jì)再(zài)融资(zī)，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项目(mù)。但次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目(mù)剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠(nà)离子电池(chí)制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投(tóu)计(jì)划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后(hòu)果(guǒ)就(jiù)是原有的投入(rù)打(dǎ)水飘(piāo)、投资效率(lǜ)低(dī)下以(yǐ)及(jí)建(jiàn)成项(xiàng)目实际(jì)效(xiào)益与预(yù)计天差地别。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月(yuè)，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印(yìn)制(zhì)电路板建(jiàn)设项目建设期也仅(jǐn)12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过(guò)去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投(tóu)资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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