昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生5公里是多少米 5公里是多少步猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形5公里是多少米 5公里是多少步(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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