上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(zhěng)，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tó酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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