调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些导(dǎo)致(zhì)旺(w水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些àng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些下(xià)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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