昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤rong>

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。