来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的strong>

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。