大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèn丁二醇和丙二醇是不是酒精g)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(丁二醇和丙二醇是不是酒精zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)丁二醇和丙二醇是不是酒精没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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