公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交(jiāo)易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务(wù)进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的p>

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得(dé)银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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