金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月2一本书多重，一本书多重有一斤吗8日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)一本书多重，一本书多重有一斤吗升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dà一本书多重，一本书多重有一斤吗n)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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