5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素(sù)引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产(chǎn)化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十(shí)大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提(tí)供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的(de)充分调(diào)整，股价(jià)已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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