金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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