2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)900g是几斤 900g是多少毫升垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅900g是几斤 900g是多少毫升片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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