2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(ji古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好é)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归(g古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好uī)母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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