近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的(de)相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置(zhì)。

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