自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的(de)投资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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