金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝(jué)于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低(dī)可以(yǐ)看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服(fú)务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没(méi)有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化(huà)之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经(jīng)济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给(gěi)充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度(dù)持续(xù)加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)的(de)效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到(dào)一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了(le)服(fú)务(wù)业和其他(tā)不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫(yì)情后居(jū)民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济(jì)增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义会持续(xù)至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指(zhǐ)出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义