4月美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔)现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京时间(jiān)晚上微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升(shēng)，其(qí)中商品相关行(xíng)业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行(xíng)业新增就(jiù)业(yè)从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万，但(dàn)内部出(chū)现(xiàn)分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前(qián)职位空(kōng)缺和求职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回落速(sù)度(dù)接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》

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