银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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