公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些(x中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022iē)，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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